一、2010年一季度主要初级产品市场运行分析
（一）原油
受北美遭遇寒冷天气影响，1月初，国际油价小幅上涨。1月中旬，由于美国总统奥巴马在讲话中提出要限制金融机构的投机行为，投资者认为如果这一提议得到落实，将阻碍资金进入商品市场，而希腊等国主权债务危机的恶化又进一步冲击了市场信心，造成国际油价持续下挫，布伦特原油期货价格2月5日跌破70美元关口。此后，由于主要经济体相继公布的去年四季度经济增长数据大部分好于预期，工业和制造业数据也进一步好转，市场对于原油供求基本面的认识呈现出较为一致的乐观，国际油价又大幅反弹。3月末，WTI、布伦特原油期货价格分别收于每桶83.8和82.7美元，为17个月以来最高。
在政策退出若隐若现、美元汇率强劲反弹的背景下，需求层面转好是国际油价的主要支撑。目前，国际主要机构对原油需求层面看法普遍偏于乐观。国际能源署3月进一步上调对2010年全球原油消费预期至每日8660万桶，较去年增加160万桶；欧佩克也上调了对全球原油需求的预期。
（二）基本金属
年初以来，基本金属各品种价格涨跌互现。截至3月末，LME镍价较年初上涨超过30%，铜、铝有3%左右的上涨，而铅、锌价格分别下跌13.1%和6.5%。
铜
一季度，国际铜价呈V字型反转走势。年初以来，受奥巴马讲话、希腊等国债务危机和中国上调存款准备金率的影响，国际铜价震荡探底，2月5日收于6265美元/吨。此后，由于美国制造业数据进一步趋好，房地产相关数据也有所改善，而制造业、房地产又是发达国家消费铜的主要下游行业，加上中国等新兴市场国家经济保持较快增长、工业需求持续较旺，铜价在对于基本面偏于乐观的情绪推动下快速反弹，3月30日达到年内最高的7849美元/吨，较2月最低时上涨25.3%。LME铜库存3月末为51.4万吨，较年初上升约1万吨。
一季度，国内铜价走势与国际上基本一致，但表现弱于国际市场，主要原因是去年以来铜大量进口使得目前国内供给较为充足。3月末上海期交所铜期货价格收于60700元/吨，较年初上涨1.3%，上海期交所铜库存达到15.4万吨，较年初上涨61.2%。进口方面，伴随着精炼铜与废铜之间差价扩大，废铜进口增长迅速。一季度累计进口未锻造的铜及铜材107万吨，较去年同期上涨14.2%，进口废铜98万吨，较去年同期上涨33.8%。
铝
一季度国际铝价与铜价变动趋势总体一致。LME铝价于2月5日触及年内最低的1980美元/吨，此后持续震荡上行，3月末收于2323美元/吨，较年初上涨2.5%。下游消费领域需求和生产成本成为铝价的重要支撑，而较为充足的生产能力则限制了铝价的升幅。LME铝库存高启的状况未有改变，季末仍维持在460万吨，与年初基本持平。国内铝价表现弱于国际市场，3月末上海期交所铝期货价格收于16200元/吨，较年初下跌2.9%。
（三）钢材
年初以来，国际市场钢材价格持续走强，3月最后一周CRU全球钢铁价格指数为186.4点，较年初上涨约21.7%，铁矿石成本上升成为钢材价格的主要推动因素。受中国需求旺盛、印度上调铁矿石出口关税等因素影响，铁矿石现货价格飙升，3月下旬，品位63.5%的印度铁矿石离岸价格为130美元/吨左右；长协方面，全球铁矿石主要供货商坚持与钢铁企业签订短期合约，取代以往的铁矿石年度价格合同体系，同时要求大幅提升铁矿石合同价格。此外，由于国际油价高位震荡，海运费价格相应攀高，也增加了铁矿石的进口成本。
一季度，在成本推动和涨价预期共同作用下，国内钢材价格震荡上行，据物流与采购联合会统计，3月份钢材价格较年初上涨8.5%。随着气候转暖，各地基建工程将加快进度，国内钢材需求应会继续增加；铁矿石谈判最终能够争取到的条件目前还难以确定，但铁矿石价格将大幅上涨已基本成为业内共识，预计后期国内钢材价格将延续上行态势。
（四）煤炭
受北半球取暖季用煤需求拉动，年初以来，国际市场煤炭价格震荡上行，澳大利亚BJ标准动力煤价格指数1月末达到99美元/吨，较年初上涨近一成。进入2月，随着北半球气温上升，国际煤价开始回调，澳大利亚BJ指数3月下旬降至93.5美元/吨，西北欧、南非港口煤炭价格降幅更大。
一季度，国内市场煤炭价格呈前高后低态势。1月，传统冬季采暖用煤增多，冰雪、大雾等恶劣天气又严重影响了煤炭运输，加上贸易商积极入市囤煤，煤炭市场供应偏紧，国内煤价高位运行，秦皇岛5500大卡动力煤基本保持在800元/吨水平。此后，随着天气转暖和全国运力情况改善，市场供应趋于宽松，煤价开始持续回落，3月下旬，秦皇岛5500大卡动力煤降至685元/吨，较年初下降一成以上。4、5月份是国内传统用煤淡季，但考虑到经济回升将继续拉动电力需求，且受西南地区干旱影响，南方水电发电量缩减，动力煤需求还将继续增长，预计后期国内动力煤价格将在目前价位整理，大幅下调可能性较小。
二、2010年上半年主要初级产品市场分析和价格预测
2010年二季度，国际主要初级产品价格仍将在高位继续盘整，需求层面的进一步改善将对商品价格形成支撑，而关于退出政策的预期则成为商品价格上升的主要阻力。综合分析，二季度积极因素和消极因素仍将处于相持阶段，可能分别在一个较短的时间段内接替主导市场，但都无法形成较为稳定的市场走向。
从需求基本面来看，二季度出现那种足以支持初级产品价格重心上移的需求改善可能性较小。虽然全球经济逐步走出衰退已经基本成为市场的共识，但复苏的进程和对大宗商品需求层面影响的程度仍然难以把握。美国经济数据表现并不统一，工业和房地产行业景气有所恢复，但失业率仍然居高难下。主要机构普遍认为，2010年大宗商品价格运行水平的提升将建立在发达国家需求增长的基础上。然而，除却寒冬带来的季节性需求，年初以来，北美、欧洲主要经济体原油消费增长并不明显，二季度出现大幅提升可能性较小；经合组织国家金属消费回升和库存回补形成的需求增长也较为有限。加上大部分品种价格已达到或接近金融危机前水平，提前预支了需求增长因素，需求层面常规化的好转未必会支持商品价格继续上涨，反而可能成为市场利空。此外，即便全球经济向好趋势得以进一步确立，其对初级产品价格的提振作用也会在一定程度上为各国政府相应提前出台退出政策的可能性所抵消。
从流动性层面看，在经济向好态势趋于明朗之前，各国在回收流动性方面仍将保持谨慎。即便有一些政策试探，也难对初级产品价格走势造成实质性影响。在目前经济复苏基础仍然脆弱，内生动力仍然不强的背景下，主要经济体贸然转变信贷政策方向风险很大。美国高失业率和低通胀的经济现状决定延续宽松的货币政策依旧是其最佳选择；为妥善化解希腊等国主权债务危机，欧元区也不大可能收紧流动性；日本由于近期出现通缩，更不会轻易采取退出政策。因此，尽管今年全年甚至更长时间，各主要经济体回收流动性的政策措施将是初级产品价格继续上行的主要阻力，但在二季度，各主要经济体回收流动性的操作仍将是灵活和试探性的，对大宗商品价格的影响也会较为有限。
从美元汇率因素看，美元长期贬值预期对于初级产品价格的推动作用相对淡化。尽管欧元区和IMF通过了联手向希腊提供援助的计划，但希腊长期融资成本依然高启，表明市场对于援助措施效果的保守态度。即便此次危机得以顺利解决，这些国家经济情况短期内难以明显改善，且不排除矛盾进一步暴露的可能，造成近期欧元上行乏力。目前美国经济复苏的表现好于欧洲和日本，特别是其新近公布的3月份非农就业数据出现些许改善，提振了市场对于美国经济和美元的信心。因此，虽然美联储表示还将在一定时期维持低利率政策不变，新医改计划的落实及经济刺激计划的延续也需要发行货币筹集资金，但在二季度，美元长期的贬值趋势不会成为市场的主要关注，美元总体上仍将维持相对强势，不大可能推动商品价格成趋势上涨。
综合分析，二季度国际市场主要初级产品价格将呈高位震荡态势，出现趋势性上涨或是下跌的可能性都不大。
