2011年公司实现营业收入33.96亿元,同比增7.16%;归属于上市公司股东的净利润64603万元,同比下降20.13%;实现每股收益0.24元。我们分析业绩下降的原因有三:; k! w0 {' l1 I0 U
2011年新建成的篁园及五区市场开业,同期宾王市场停止经营,因此市场经营收入同比增加28691万元,增长16.77%,但是毛利率63.8%,下降5.1个百分点,主要由于新开业的篁园与五区市场招商未全部完成商位入驻率较低,但是新市场折旧与摊销较大;
管理费用、财务费用增加较多,分别增加 11057万元、18008万元,同比增55%、489%。管理费用增加主要因为:1)员工费用11698万元,同比增40%,其中,补充养老保险1026万元,另外2011年在职员工4477人,比2010年增加681人,主要为五区和篁园新增的市场管理人员,因此带来员工费用的增加;2)费用性税金9722万元,同比增66%,主要是应税房屋所占的地价应纳入房产税的应税范围内使得房产税大幅增加;3)五区及篁园市场开业使招待会务费、宣传费、费用性税金及开办费大幅增加。财务费用增加主要是随着公司融资规模扩大,计入财务费用的利息支出同比增加。3 ], U$ E2 }$ w; M
房地产业务收入下降,销售利润同比下降 5227万元。( v( i8 v3 y3 Z6 V# a
2011年度利润分配预案为:每10股派发现金红利人民币1元(含税)。
我们预计不考虑提价预期,预计2012/2013年EPS0.40元/0.47元,其中市场租赁和辅助业务贡献0.34元/0.40元,而房地产贡献约0.06元\0.07元;如果考虑提价,预计2012年/2013年EPS0.41元/0.56元,其中市场租赁和辅助业务贡献0.347元/0.49元。2012年主业业绩仍有增长稳健,自有土地储备和市场资产重估价值显著,公司长期投资价值凸显,继续给予“增持”评级,目标价 10元。
