研究机构：广发证券（行情，资讯）（000776）分析师：马涛撰写日期：2011年08月15日
盈利预测与投资评级
我们预计2011-2013年期间公司综合毛利率保持稳中有升，受直营网点建设推进影响，期间费用率将有所上升。公司在2009、2010年会计期间，已经充分计提了相应的资产减值准备，未来大幅计提的必要性降低。我们认为：公司2007-2010年的资产减值准备计提，为未来可能的业绩平滑作了充分的准备。我们上调公司2011年EPS预测值到1.39元（原来预测2011年EPS为1.30元），对应2011年PE为27.22X。我们看好公司中长期转型零售的前景，维持买入评级，目标价40元。
中报增长结构分析
公司2011年上半年分别实现营业收入11.9亿元、营业利润2.18亿元、净利润1.75亿元，较上年同期增长22.64%、28.72%、41.29%。基本每股收益0.62元，同比增长40.91%。分结构看，营业收入增长基本复合我们预期；公司财务政策历来稳健，分别于2009、2010年计提了充分的减值准备。2011年上半年公司收款力度加大，资产减值损失大幅下降，从结构看：上半年转回应收账款减值准备1560.2万元、其他应收款17.86万元、存货跌价准备89.78万元。从我们预测的公司2011年春夏、秋冬订货会数据看，2011年春夏、秋冬订货额分别增长15%-20%、25%-30%。公司订货会订单金额一般占到全年销售收入的80%左右，结合半年报收入数据分析，我们认为公司2011年销售收入增速实现20%以上的可能性较大。
风险提示：直营比例提高增加公司运营风险
青岛啤酒（行情，资讯）（600600）中报点评：等待成本压力释缓后的行情
食品饮料行业
研究机构：国泰君安证券分析师：胡春霞，林园...撰写日期：2011年08月15日
青岛啤酒2011年中期销售收入120.5亿元，同比增长21.4%；实现净利润9.9亿元，同比增长21.6%，Eps0.73元。
总销量增20.6%，主品牌销量增23%，产品高端化放缓：上半年公司共完成啤酒销售375万千升，增20.6%。其中二季度并表的银麦销售15万千升，增23%，剔除后啤酒销量同比增15.8%，比行业的11.4%增速高4.4个百分点；主品牌青岛啤酒销量203万千升，增23%，占总销量的54.1%，上升1.1个百分比，高端化进程趋缓源于公司全国化战略布局，抢占市场份额的导向。
成本压力逐步体现：中期吨成本1792元/千升，增2.4%，吨酒价3166元/千升，微涨0.4%，吨酒毛利率同比下降1个百分点至43.4%。二季度大麦进口成本均值345美元/吨，同环比分别增52%、12%是毛利率下降的主因。期待明年大麦下降。
费用率下降，化解成本压力：二季度单季公司费用率22%，其中销售费用率18.4%，同环比均下降了2.9个百分点，化解了部分成本压力。
产能扩张仍在继续：公司在3月收购紫金滩酒业80%股权后，现已启动年产20万千升的技改扩建，石家庄、广东揭阳等项目也在进行中。
而近期华润雪花并购密集，期待市占率战略下，下半年青啤扩张加速。
维持增持评级：大麦成本上升短期影响公司盈利，预计11、12EPS为1.38、1.83元。等待下半年成本压力预期缓解后的行情，维持增持评级，目标价47元。
华东医药（行情，资讯）（000963）：二季度增速加快，融资瓶颈仍有待解决
医药生物
研究机构：国泰君安证券分析师：易镜明撰写日期：2011年08月15日
2011年中报：主营收入、净利润分别为52.21、1.94亿元，同比增长22.1%、22.1%；扣非后净利润1.91亿元，同比增长21.3%。由于2010年同期含原控股子公司杨歧房产销售收入，若扣除该部分，公司2011年收入、净利润分别同比增长23.9%、31.6%。EPS0.45元。ROE15.4%。二季度业绩开始好转，收入、净利润增速分别为17%、36%，EPS0.24元，略超我们之前的预期。
医药工业实现收入9.27亿元，同比增长22.5%；毛利率78.8%，同比增加3.5个百分点。中美华东实现收入8.74亿元，同比增长26.3%；实现净利润1.70亿元，同比增长18.9%。占上市公司利润比重66%。百令胶囊、阿卡波糖等主要品种增速在30%以上。医药商业实现收入42.73亿元，同比增24.3%，毛利率为6.9%，同比增加0.65个百分点。
财务费用压力较大：公司期间费用率13.2%，同比提高0.6个百分点，其中财务费用率0.87，同比提高0.25个百分点，主要是由于利率提高以及用于工商业建设的贷款增加。每股经营性现金流为负，主要原因是2011年上半年回款较少，应收款项大量增加。
招标降价对公司影响较小。以阿卡波糖（50mg。
30/盒）为例，本次调整的最高零售价是54.3元，较原先的61.4元有12%的降幅，但实际上该产品在之前广东、北京、浙江等各省的中标价都在45元附近，即使考虑到15%的加成比例，终端价仍要低于本次调整后的价格，因此预计下一轮按照新价格执行的招标影响有限。
虽然公司公告收购了九阳生物作为生产基地，但是仍不足以解决公司的产能瓶颈问题。由于公司目前资产负债率较高，解决股改承诺问题仍是发展关键。我们预计2011~2013年EPS分别为0.94、1.20、1.56元，同增29%、28%、30%，维持增持评级。
小商品城（行情，资讯）（600415）：国际商贸城五区和篁园市场剩余商位对外招选商基本方案
综合类
研究机构：海通证券（行情，资讯）（600837）分析师：路颖，潘鹤，...撰写日期：2011年08月15日
简评和投资建议。
本次公告确定了五区和篁园市场剩余商铺的数量、招商对象、招商方法及商位管理方法，但并未公布具体的招商价格和租金系数，公司后续可能会有进一步的公告披露相关信息。而从本次公告中我们能够解读的信息是：公司在招商政策上争取到了商位管理主动权，并获得了未来对商位进行重新定位和招商的空间，这主要包含在上述第（5）条表述中。
我们的理解是公司关于五区和篁园市场的市场化招租虽有波折，但并未改变公司旗下市场定价的市场趋势，我们预计公司将于2012年建成开业的一区东扩市场仍将维持全市场化招租的政策，而对于公司在2011年10月和2012年10月先后到期的市场不排除重新议价可能（其中我们判断11年到期摊位重新议价的可能性相对小一些，而12年到期的摊位重新议价可能性较大）。
我们判断，自4月27日以来，关于对五区和篁园市场剩余摊位招商进展的悲观预期在股价上已经有所消化，而待更细化的招商政策公布之后，市场预期将更为明确，公司股价有望修复前期的过度调整。
我们认为，公司作为一个资产型、价值型加成长型兼具的优秀投资标的，其长期发展的趋势和逻辑（在国际贸易试验区逐步落实的大环境下，市场增量+租金价格形成机制不断改善）并没有发生改变，重申长期看好。
但在短期招商价格仍未明朗的情况下，我们依然按此前相对悲观的假设，预计2011年来自市场主业贡献的EPS在0.42元左右；2012年来自市场主业的贡献在0.52元左右；2013年来自市场主业的贡献在0.65元以上。
如果简单加上所预计的2011-13年地产业务贡献0.15元的EPS，2011-13年的EPS为：0.57元、0.67元和0.82元（我们将在此轮招选商价格明确后调整财务模型和盈利预测），维持“买入”评级，给予16.8元以上的6个月目标价（短期目标价下调，基于2012年市场主业30倍PE和地产8倍PE）。公司未来主要的投资看点在于：一区东扩的招商启动；到期摊位的重新议价；宾王市场的招商启动等。这些事件的发生则是支撑我们长期20元以上目标价的主要因素。
风险与不确定性。房地产收入确认具有不确定性；新市场开业时间低于预期及租金水平的不确定性。
上海医药（行情，资讯）（601607）：中信医药并表推动业绩高增长
医药生物
研究机构：东方证券分析师：李淑花撰写日期：2011年08月15日
事件：
上海医药公布2011年半年报，今年1-6月份公司实现营业收入252.10亿元、比去年同期增长36.1%，营业利润为17.96亿元、比去年同期增长56.92%，利润总额为18.32亿元、比去年同期增长53.36%，归属于上市公司股东的净利润为13.03亿元、比去年同期增长65.69%，扣非后归属于上市公司股东的净利润为8.13亿元、比去年同期增长43.54%，按最新A+H股本计算，扣非后每股收益0.30元。
动态点评：
医药工业增长略显乏力，留出改善空间。上半年医药工业实现销售收入42.1亿元，较去年同期扣除广东天普同口径比较增长11.0%，工业毛利率为45.3%，较去年同期扣除广东天普同口径比较下降3.3个百分点，扣除两项费用后的营业利润率为12.8%，较去年同期扣除广东天普同口径比较下降1.2个百分点。分子行业来看，化学和生物药品实现销售收入18.83亿元，同比增长8.0%，现代中药实现销售收入16.68亿元，同比增长9.0%，其他药品及医疗器械实现销售收入6.62亿元，同比增长25.5%。分产品中，参麦注射液、头孢曲松钠、青春宝片、培菲康、瑞舒伐他汀等7个产品的销售收入分别达到1亿元以上。
上药科园合并报表实现商业高增长。医药分销业务实现销售收入211.7亿元，同比增长46.2%，毛利率6.6%，同比下降0.8个百分点，扣除两项费用后的营业利润率2.4%，比去年同期增长0.3个百分点。商业业务高增长主要得益于上药科园（原名为中信医药）合并报表，上半年上药科园实现营业收入39.7亿元，同比增长47.2%，归属于母公司净利润0.89亿元，同比增长30.3%，扣除两项费用后的营业利润率3.6%，比去年同期下降0.7个百分点。
药品零售业务毛利率提升明显。集团药品零售业务实现销售收入10.6亿元，同比增长23.1%；毛利率24.0%，同比增长3.5个百分点；扣除两项费用后的营业利润率3.6%，比上年同期增长2.2个百分点。
抗生素资产注入工作正在进行。除成功并表上药科园外，集团通过收购浙江台州医药有限公司、上海余天成医药有限公司继续加强分销业务在华东地区的领先地位。另外抗生素业务收购事项（收购上药集团所持有的上海新亚及上海华康的股权）正在进行中，2011年6月已获得《财政部关于中国长城资产管理公司转让所持上海新先锋药业有限公司债转股股权有关问题的批复》，正在进行工商变更相关手续。
投资建议：按照最新A+H股本计算，预计公司2011、2012、2013年扣除非经常性损益后每股收益为0.72元、0.91元、1.11元，维持公司买入评级。
中国国旅（行情，资讯）（601888）：把中高端消费留在国内，中国免税业面临重大机遇
社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：东方证券分析师：杨春燕撰写日期：2011年08月15日
我国免税业正处于高速发展的黄金时期。我国免税业始于1979年，2000年以来进入快速发展时期。其中，2004-2009年，我国免税业销售额从3.3亿美元上升到10亿美元，年复合增长率为25%，远高于同期全球10%的增长速度。近年来，随着生活水平的提高和消费结构的变化，因为价格差距而大量流失的国民境外消费令国内商家痛心不已，如何将这部分消费引回国内已经引起有关部门的重视。由于免税商品免去的恰好是造成价差的主要税种，因此我们认为免税业有望作为“把中高端消费留在国内”的一种有效方式，在“十二五”期间取得重大发展，预计中国免税业在未来几年将继续保持年均20%以上的增长率（按09年国人境外奢侈品消费872亿元计算，每8%转化为国内免税商品消费，我国免税业的市场规模就可以增加1倍，成长空间巨大）。
三亚免税店有望呈现量价齐升的大好局面。从三亚免税店目前的运营情况看，每天客流量保持在1万人左右，进店率约45%，游客的关注度相当高，日平均销售额大于300万元。我们认为，未来三亚免税店“量”的提升主要来自海南旅游旺季带来的游客人数及进店人数的增加和免税店运营不断成熟带来的进店购物率的逐步提高；而“价”的提升则主要来自免税商品结构优化带来的国人消费能力的释放和购物限额的调整对人均消费的进一步促进。假设11年三亚免税店进店购物率为16%，人均消费2100元，预计可实现营业收入10.5亿元，贡献每股收益0.21元；12年的进店购物率为18%，人均消费2200元，预计可实现营业收入19.5亿元，贡献每股收益0.46元。
催化剂1：入境店模式的放开。入境免税业务通常占到出境免税业务的1/3，政策放开后有望带动公司免税业务收入增长10%左右。
催化剂2：对中出服的收购。从整合效应看，中免公司能够弥补中出服免税店采购规模小、品种单一的不足，收购成功将提升公司收入。
投资评级：我们略微下调了公司的盈利预测，预计公司11-13年每股收益分别为0.80，1.23和1.60元（原0.80、1.35和1.97），维持公司“买入”评级，给予12年30倍的市盈率，对应目标价36.9元。
风险因素：海南及其他地区新增免税牌照，从而打破中免垄断地位，对公司免税业务造成冲击。
长荣股份（行情，资讯）（300195）：业绩喜人，介入纸电池领域
机械行业
研究机构：天相投资分析师：张雷撰写日期：2011年08月15日
2011年1-6月，公司实现营业收入2.49亿元，同比增长64.50%；营业利润8，583万元，同比增长106.03%；归属母公司所有者净利润7，490万元，同比增长120.33%；实现基本每股收益0.86元。分配预案为每10股转增4股并派现10元。
收入大幅增长，模烫机、模切机表现良好。公司主要从事印后加工设备的设计与制造，主要产品有模烫机、模切机、糊盒机，其中，模烫机和模切机业务是公司收入的主要来源。
2011年上半年，公司模烫机业务和模切机业务表现良好，合计贡献公司93.35%的收入，其中，模烫机业务实现收入1.44亿元，同比增长88.31%；模切机业务实现收入8，884万元，同比增长55.56%。
毛利率相对稳定，期间费用率大幅下降。报告期内，公司实现综合毛利率48.37%，同比微降0.66个百分点，最近三年公司综合毛利率相对稳定，保持在47%-50%之间。公司期间费用率大幅下降8.21个百分点至12.40%，其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降3.53、1.58和3.10个百分点。费用控制能力提升，营业利润同比大幅增长。
印刷设备行业将迎来重要期，IPO项目有望破解产能瓶颈。
据估计，“十二五”末，我国印刷工业总产值将超过11，000亿元，这将为印刷机械行业的发展提供有力的市场支撑。随着印刷机械行业“十二五”发展规划的出台，我国印刷机械行业将迎来产业结构调整和升级的重要时期。公司IPO募集资金主要用于高速精密多功能新型印刷设备产业化建设项目，项目厂房已完工并投入使用，预计该项目将于2012年3月31日建成投产。项目建成后，公司将具备年产各种型号模切机、模烫机、糊盒机以及新型数字化组合式印刷联动生产线共计360台的生产能力，可望破解产能瓶颈。
成立合资公司，介入纸电池领域。纸电池是利用印刷技术将电子油墨印刷在聚合物薄膜上而形成的新型清洁微动力能源。公司用自有资金60万元与东莞虎彩印刷有限公司共同投资设立天津荣彩科技有限公司，致力于纸电池技术在中国的生产和发展，就纸电池的生产工艺及相关材料等进行开发，以不断降低纸电池的生产成本，并扩大纸电池的应用领域和提升市场价值。我们认为纸电池业务有望成为公司新的增长点。
盈利预测与投资评级：公司上半年业绩喜人，超出我们预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益分别为1.49元、1.95元和2.44元，以8月12日收盘价46.78元计算，对应的动态市盈率分别为31倍、24倍和19倍，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：原材料价格上涨风险；业务扩展、子公司增加带来的管理风险。
丽鹏股份（行情，资讯）（002374）：美酒华冠，受益白酒消费升级
建筑和工程
研究机构：浙商证券分析师：黄薇撰写日期：2011年08月15日
行业优势
白酒消费升级给白酒包装企业带来两方面好处。首先是品牌宣传、营销推广的强大需求将导致酒企对包装物的要求也相应提升，部分生产研发能力强的龙头企业较小作坊式的加工企业有了更大的用武之地，这将加速行业竞争和分化，使得高附加值的包装产品集中到龙头企业手中；其次，白酒提价带来毛利率的不断攀升，包装物在白酒生产成本中的占比减少，从而使得酒企对包装物的价格更不敏感，有利于包装产品抵御原材料价格波动。
公司优势
轻工行业的竞争状态大多呈现全国分散、局部龙头的格局，大多数轻工子行业的龙头其市占率都在5%以下，尽管已经是行业最大，但离规模效应还有一段距离。相对来说，丽鹏在瓶盖行业10%+的市占率水平已经具备了一定的规模基础，随着上市后资金实力和品牌效应发挥作用，公司将获得更大的发展动力，进一步拉大与竞争对手的差距。
上市之初公司的下游客户已达130家，并成为“四川剑南春”、“北京红星”、“北京牛栏山”、“新疆伊力特（行情，资讯）（600197）”、“湖北劲酒”等酒企的定点供应商，这些大客户的订单需求旺盛且长期稳定，是公司稳定增长的动力之一。上市后公司进一步开拓了古井贡酒（行情，资讯）（000596）、洋河股份（行情，资讯）（002304）、金种子酒（行情，资讯）（600199）等多家客户，并迅速在当地设立子公司为客户进行定点服务。我们认为在白酒消费升级的进程中，公司除原有客户外还将更多的开拓对档次提升有诉求的酒企客户，为其量身设计产品，从而加固与客户的关系，享受白酒升级的东风。
投资建议
预计公司11-13年eps为0.25、0.72和1.01元，对应当前股价的PE是63X、22X和16X。2011年扣除火灾的非经常性损益后（以3300万计）的eps为0.53元，即扣非后未来3年的收入和净利润CAGR分别是37%和39%。公司未来3-5年将有望借助白酒消费升级的利好，获得客户结构和市场份额的迅速提升，从而有效发挥规模效益，实现快速成长。我们首次给予公司“增持”评级。
长江润发（行情，资讯）（002435）：电梯零部件唯一上市平台，后续想象空间大
机械行业
研究机构：方正证券（601901）分析师：张远德撰写日期：2011年08月14日
投资要点
全球第三大电梯导轨龙头，国内市场占有率20%公司自成立以来，一直专注于电梯导轨的研制销售，通过20余年的沉淀，已发展为全球第3大电梯导轨制造商。目前，全球前3大电梯导轨龙头西班牙塞维拉、意大利蒙特费罗和长江润发在国内电梯导轨市场的占有率分别为34%、32%和20%。公司行业龙头地位稳固，是空心导轨国产化第一家、突破了外资品牌垄断，在扶梯导轨领域市场占有率超过20%、居行业首位。
产品定位中高端，傍上4大电梯整机龙头、畅享电梯行业高增速受益于过去1-2年房屋新开工高速增长、房屋单位面积电梯需求台数长期以来不断提升，以及保障房的需求拉动，电梯行业景气高涨，预计2011-2013年复合增速有望达到26.5%。电梯行业的高景气，将大力拉动对上游电梯导轨的需求。
公司产品定位中高端，客户资源优良，主要为电梯行业第一梯队和第二梯队的合资品牌供货，上海三菱、奥的斯（广州奥的斯和天津奥的斯）、通力（昆山通力、巨人通力）、蒂森（中山蒂森）是公司的重点客户。公司所供电梯导轨占上海三菱、天津奥的斯、广州奥的斯采购量的比例分别高达40%、60%、100%；所供实心导轨分别占昆山通力、巨人通力采购量的15%、70%，所供空心导轨占昆山通力、巨人通力采购量的80%、70%；所供扶梯导轨占中山蒂森采购量的100%。
目前，公司正积极开拓上述4大重点客户旗下或相关的其他公司，如上海三菱的三菱电机及相关的；奥的斯旗下的大连星玛、韩国奥的斯、印度奥的斯、乌克兰奥的斯和俄罗斯奥的斯；蒂森旗下的巴西蒂森、上海蒂森等。
依傍着电梯整理行业4大龙头，公司将以高于行业的增速快速发展。
电梯事故催生高精度导轨明确需求，产能释放增厚明年业绩近期频现电梯事故、安全问题成为焦点，而电梯导轨不但控制电梯轿厢和对重的运行轨迹，也是轿厢发生意外超速时紧急制停的坚固支撑，导轨的精度、强度对安全性产生重要影响。在近期电梯事故的催化下，电梯安全标准将逐渐提升，对导轨精度的匹配要求也将随之提高，再加之人们对电梯需求水平的不断提高，中高端电梯导轨产品的推广速度有望加快，高精度及超高精度产品的市场前景广阔。
公司的高精度导轨已为上海三菱、巨人通力、韩国奥的斯等公司批量供货，研发的超高精度导轨已通过上海三菱的质量认证，是上海三菱超高精度导轨的唯一指定供应商。公司原有1条高精度和超高精度导轨柔性生产线，预计在年底将新增2条，磨合期2-3个月，明年2季度开始达产，全年产能有望超过2.5万吨，将成为实心导轨重要增长点，实心导轨综合毛利率将得以提升。2013年，剩余4条高精度和超高精度导轨柔性生产线也将建成投产，届时，总产能将达到6万吨以上。
电梯配件唯一上市平台，外延式扩张或催生零部件综合供应龙头目前，公司是电梯机械配件唯一的上市公司，具备良好的资源整合优势，公司在2011年规划中，也明确将外延式扩张提上了日程。我们认为，公司电梯导轨业务规模已较大、行业地位稳固，继续向该领域外延式扩张的可能性不大，更有望向盈利能力更强的其他电梯配件领域进行外延式扩张，可共享现有的客户资源，优化产品结构、提升综合能力盈利、培育新的增长点，有望发展为电梯零部件综合供应龙头企业。
看好公司发展前景，给予“增持”评级不考虑外延式扩张的业绩贡献，我们预计公司2011-2013年营业收入分别为10.62亿元、13.14亿元、16.26亿元；归属母公司的净利润分别为0.52亿元、0.7亿元、0.87亿元，年均复合增速为27.82%；全面摊薄EPS分别为0.4元、0.53元、0.66元；对应的动态PE分别为35倍、26倍、21倍。虽然今年受限电与成本上涨影响，行业高景气而公司业绩增速不高（预计2011年EPS为0.4元），但是考虑到上游电梯行业景气高涨、未来几年将保持20%左右的较高增速，公司作为全球第3大导轨龙头、傍上4大电梯整机龙头，将以高于行业的增速快速成长；且公司作为电梯配件上市平台，有望向其他盈利能力更强的电梯配件领域外延式扩张，打造新的增长点、发展成为电梯零部件综合供应龙头企业，我们看好公司未来的发展前景，给予“增持”的投资评级。※风险提示原材料价格波动风险；外延式扩张进度低于预期风险；
纺织和服饰行业
研究机构：中投证券分析师：孔军撰写日期：2011年08月14日
国内品牌床上用品需求市场的快速发展将继续保证公司业务收入的增长。上半年公司共实现收入6.08亿元，同比增长34.06%。公司收入的增长得益于国内“品牌床上用品”需求的增长，这几年“品牌床上用品”正逐渐为消费者所认同和接受，一直保持快速发展，公司产品打造的“艺术家纺”在国内具有较大的知名度，因此公司通过渠道扩张带来业务收入快速增长在情理之中。在未来几年内，公司作为品牌床上用品龙头之一，业务收入将继续保持快速增长。
产品毛利率提升消化了成本和费用的增长，使得公司净利润增长大于收入增长。
公司通过产品结构调整，提高产品平均毛利率。上半年公司主营业务综合毛利率为48.48%，同比上升了2.07个百分点（其中“富安娜（行情，资讯）”品牌产品毛利率提高了0.69个百分点；“馨而乐”产品毛利率提高了0.53个百分点；其他产品毛利率提高了5.35个百分点）。公司产品毛利率的提高抵销了原材料价格上涨以及渠道销售扩张所带来的销售费用增长的影响，使得公司上半年实现营业利润1.12亿元，同比增长81.60%；实现净利润8566.95万元，同比增长79.28%，增长幅度大大超过收入的增长幅度。
在国内城市化进程不断推进和居民居住条件不断改善的环境中，国内床上用品市场具有较大的发展空间。随着国内城市化进程不断地推进，改善住房条件的需求日益增加。在未来5年里，改善性住房需求在人口红利和消费升级的推动下将持续增长，另外在这5年中，婚庆嫁娶适龄人群的增加也将推动国内床上用品市场不断增长。因此未来一段时间内，床上用品市场的仍具有较大的发展空间。
公司在行业中具有较强的竞争优势。就床上用品竞争力来讲，富安娜以艺术家纺作为产品的主题，产品艺术气息较浓。因此未来的国内床上用品市场会给公司以较大的发展空间。这为公司未来进一步拓展全国市场奠定了良好的基础。
加大加盟渠道建设力度，快速增加渠道数量将使得公司收入保持快速增长。截止2011年6月30日，公司共设立了各类销售终端1723家（一年来净增353家）。
其中直营专卖店115家，直营专柜320家，加盟专卖店782家，加盟专柜506家。
公司通过加大加盟渠道建设力度，利用加盟对空白市场进行快速覆盖的措施，将使公司未来几年的收入得到快速增长。
继续给予公司“推荐”评级。经预测，公司11-13年EPS为1.56、2.35、3.71元，对应11—13年市盈率为33、22、14倍。继续给予公司“推荐”投资评级。
风险提示：公司市场扩张和品牌推广的成功与否将影响公司未来的可持续发展。
